P4 wyemituje obligacje o wartości 125 mln euro, wpływy z których zamierza przeznaczyć na sfinansowania zakupu częstotliwości radiowych w ramach trwającej aukcji 800/2600 MHz. Agencja ratingowa Moody’s opublikowała dzisiaj ocenę tych papierów na poziomie B1.
Według Moody’s, pozyskanie przez Playa częstotliwości (oczywiście nie za każdą cenę) powinno pozytywnie wpłynąć na jego ocenę, biorąc pod uwagę, jak są strategicznie ważne zasoby radiowe w paśmie poniżej 1 GHz. Agencja ocenia płynność operatora na 1,6 mld zł. Nowa emisja długu spowoduje pogorszenie wskaźnika długu netto do wyniku EBITDA (o 0,5 na mnożniku), ale poziom generowanej przez operatora gotówki powinien pomóc szybko obniżyć poziom zadłużenia.
Wystawiając rating dla spółki i jej papierów dłużnych agencja Moody’s brała pod uwagę następujące słabości Playa:
- jest on najmniejszym operatorem na polskim rynku i działa w skali tylko jednego kraju,
- operuje wyłącznie na rynku mobilnym, co jest modelem biznesowym bardziej ryzykownym, niż usługi zintegrowane,
- jest wystawiony na spore ryzyko walutowe z powodu struktury zadłużenia (dług nominowany głównie w euro bez większych transakcji zabezpieczających),
- nie ma pewności, jak zakończy się aukcja 800/2600 MHz,
- udziałowcy oczekują wypłaty korzyści przez spółkę, bądź mogą ją dodatkowo zadłużyć
...oraz następujące atuty:
- od chwili startu Play jest najszybciej rosnącym operatorem pod względem przychodów i udziałów w rynku,
- perspektywy dla rozwoju polskiej gospodarki są lepsze, niż dla innych krajów Unii Europejskiej,
- należy się spodziewać ustabilizowania poziomu konkurencji i warunków regulacyjnych na polskim rynku,
- należy się spodziewać szybkiego spadku poziomu zadłużenia Playa,
- należy się spodziewać poprawy wolnych przepływów gotówkowych operatora,
- jego poziom płynności jest dobry.
Play zamierza wyemitować obligacje trzeci raz w ciągu ostatnich 12 miesięcy. To oznacza z jednej strony wzrost poziomu zadłużenia, ale z drugiej dobrą ocenę operatora przez instytucje finansowe.
W ocenie wiarygodności kredytowej P4 wydanej w czwartek przez agencję ratingową Fitch czytamy, że analitycy agencji spodziewają się w tym roku średniego lub wysokiego jednocyfrowego wzrostu przychodów operatora sieci Play oraz poprawy marży EBITDA o 1,5-2,0 pkt proc. W 2016 r. spodziewany jest niższy niż tegoroczny wzrost przychodów. Z kolei marża EBITDA - w ocenie agencji - w 2018 r. sięgnie "wysokich" 20 proc. Agencja podkreśla, że operator zapowiada w tym roku EBITDA na poziomie 300-325 mln euro.
wsp.Tomasz Świderek
