Agencja ratingowa Fitch poinformowała o utrzymaniu ratingu P4, operatora sieci Play, na poziomie B+ ze pozytywną perspektywą. Jednocześnie planowaną emisję obligacji operatora ocenia na poziomie od BB- do B- (w zależności od typu obligacji). Ostateczna ocena ryzyka papierów wartościowych operatora sieci Play ma zależeć od ostatecznego kształtu oferty emisyjnej, sytuacji na rynku i polityki finansowej zarządu spółki. Rating Playa w standardzie Fitch mieści się na poziomie “spekulacyjnym”, a więc stosunkowo wysokiego ryzyka, co na rynku finansowym wcale jednak nie należy do rzadkości.
Na spłatę zadłużenia i dywidendę
Fitch przewiduje, że P4 przeznaczy z pozyskanych środków ok. 2,5 mld złotych na spłatę pozostałego mu jeszcze zadłużenia bankowego, a 1,3 mld zł na wypłatę dywidendy dla akcjonariuszy. Takie przeznaczenie środków z emisji jest brane pod uwagę przy określeniu ratingu spółki na poziomie B+. Agencja informacyjna Bloomberg podała, że w tym tygodniu Play rozpoczyna prezentację swojej oferty dla inwestorów finansowych.
Analitycy agencji Fitch podkreślają na korzyść emitenta szybki wzrost jego udziału w rynku, wypromowanie silnej marki oraz efektywną politykę infrastrukturalną, czyli pokrycie własną siecią rejonów najbardziej zurbanizowanych, a do tego trzy umowy roamingowe z konkurencyjnymi sieciami. Transfer danych Play realizuje głównie przez swoją sieć, co mu daje dobrą marżę na najszybciej rosnącej kategorii usług telekomunikacyjnych.
Jednocześnie Fitch nie spodziewa się dalszej wojny cenowej, która mogłaby wyniszczyć polski rynek komórkowy, ani gwałtownego wzrostu popularności usług triple play, z dostarczeniem których Play mógłby mieć trudność. Hurtowi dostawcy są wprawdzie na rynku, ale wdrożenie wymagałoby czasu, a marża byłaby niewysoka.
Zdaniem agencji ratingowej zarząd operatora, aby zachować rating, powinien utrzymać poziom zadłużenia netto na poziomie nie wyższym niż czterokrotność wyniku EBITDA. Przekroczenie tego poziomu zdaniem Fitcha powoduje wzrost ryzyka stabilności finansowej inwestora i bezpieczeństwa emitowanych przez niego obligacji. Jaki jest obecnie dokładny poziom tego wskaźnika nie wiadomo, ponieważ Play nie opublikował jeszcze wyników za ubiegły rok.
Reżim finansowy
Według naszych informacji dywidenda, jaka wypłacona zostanie dzięki środkom z emisji, jest doraźną alternatywą dla sprzedaży spółki przez jej właścicieli, która jak na razie - za satysfakcjonujące pieniądze - się nie udaje. W ubiegłym roku zarząd przeprowadził optymalizację kosztową spółki, aby podołać ciężarowi planowanego zadłużenia i uzyskać pozytywny scoring.
Reżim finansowy, jakiemu będzie musiał się poddać Play może mu utrudnić skuteczny udział w najbliższej aukcji częstotliwości radiowych 800/2600 MHz. Z tego powodu w konsultacjach społecznych operator optował za odłożeniem przetargu. Przy czym Fitch w ogóle nie komentuje ewentualnych kosztów z tego tytułu, które mogłyby wynieść minimum 250 mln zł.
